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金融研究所

Institute of Finance

2013-07-30

2013年二季度宏观经济运行分析

   当前国际经济环境复杂且不确定性上升,主要经济体表现持续分化,经济增长呈现三种态势:新兴发展中国家经济增长相对较快,但增速下滑势头显现;美国经济复苏态势继续巩固,下半年联储将逐步收缩量化宽松政策;日本经济增长在“安倍经济学”的政策刺激下有所加快,但刺激政策的有效性和可持续性存疑;欧洲经济继续徘徊在衰退边缘,欧债危机的尾部风险并未消除 。
国内经济增长放缓,结构性失衡问题突出;在需求面周期性疲软和供给面结构性失衡的双重制约下,我国经济增长进入趋势性减速轨道,下半年经济下行压力加大;受经济全球化、制度改革、劳动人口红利衰减以及产能过剩等因素影响,现有要素驱动型经济增长方式难以为继,经济金融领域的风险隐患不断累积,经济转型和产业升级迫在眉睫,未来相当长一段时间内“调结构”和“去杠杆”将成为经济政策的核心目标。
经济改革将强化市场的功能:为实现经济的长期可持续发展、打造中国经济的“升级版”,新一届政府将继续推进和深化改革,挖掘制度改革红利,推动新型城镇化建设; 预计新一轮改革将强调“改善资源调配、理顺价格机制”的政策取向,努力减少政府干预,强化市场配置和调节功能。
2013-06-07

2012年香港证券行业分析

    2012年香港股市回暖,恒生指数大幅飙升,不过证券行业仍度过了一个较为艰难的时期。经纪业务的大幅下滑以及IPO规模的锐减严重影响了行业整体盈利能力,2012年香港所有证券交易商及证券保证金融资人的净利润总额为76.4亿港元,较2011年下降22%。
从行业格局来看,欧美券商凭借在经纪、投行等业务领域的绝对优势,在香港证券行业占据龙头地位。中资券商借助与内地企业和内地投资者的紧密关系,稳步拓展市场,壮大实力,呈奋起直追态势。而本地券商在国际大行与中资券商的夹逼下生存空间逐步被压缩,存在被边缘化的倾向。
目前香港证券行业主要存在两大问题:一是经纪业务占比仍处于高位。2012年所有联交所参与者净佣金收入占比为34%,其中以中资券商和大型本地券商为主的B组联交所参与者该比例更高达48%。二是杠杆经营能力较弱。截至2012年末,香港券商的杠杆率仅仅为3.65倍,且呈下降趋势,与美国券商20倍以上的杠杆率水平相比差距较大。
展望未来,中资及本地券商经纪业务在佣金战下将继续承压;随着中国内地IPO难度和企业跨境融资需求的不断加大,中资券商有望借此来巩固自身在香港IPO市场的竞争实力;得益于中国高资产净值人士境外财富管理需求的持续增长和RQFII的政策放松及规模扩容,中资券商的资产管理业务有望迎来快速发展。
2013-06-07

放松管制、加快创新与差异化竞争——2012年期货行业研究报告

    得益于政策的持续放松、产品创新的不断加快以及业务模式的多元化,2012年我国期货行业迎来高速发展时期。全年期货成交量及成交额分别为14.5亿手和171.1万亿元,同比增长37.6%和24.4%。160家期货公司2012年实现手续费收入123.63亿元、净利润35.77亿元,同比分别增长23.9%和56.1%。
对监管机构而言,放松管制、加强监管成为2012年的主基调,新《期货交易管理条例》等政策的颁布提升了市场活力,加大了行业创新契机,拓宽了期货公司盈利空间。在外部竞争压力逐步增大的背景下,交易所也持续推出加快创新和优化服务的系列措施,为行业发展创造良好市场环境。
行业快速发展的同时,期货公司之间的分化也日趋显著,梯队格局逐步形成,其中券商系期货公司表现尤为抢眼。创新业务的积极推进一方面使得期货公司差异化竞争局面初现,另一方面也对公司规模和资本实力提出更高要求,并购、增资以及IPO已成为各大期货公司应对激烈市场竞争的主流战略。
不过,行业规模与市场规模不匹配、期货品种不够丰富、期货市场功能发挥不足、盈利模式未发生根本变化以及人才储备不足仍是未来行业快速发展需要直面的难题。展望未来,市场集中度的进一步提高将是行业发展的必经阶段;原油、国债、中证500指数期货和沪深300指数期权等新品种的推出,将为经纪业务扩张提供巨大潜力;投资咨询、境外代理、资产管理、现货子公司等创新业务前景广阔,有利于改变期货公司单一的盈利模式,进一步推进期货公司多元化、差异化竞争格局的形成。
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